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中天钢铁集团有限公司

Mysteel:近期市场超预期表现的基本逻辑分析

出处: 作者:钢联资讯 发布时间:2013-08-19 10:49:40

概述:近期钢材市场表现较为抢眼。此前钢价从6月28日超跌反弹,到7月26日持续上涨了一个月,之后7月底到8月初,价格仅小幅回调了几天。到8月份的第一周,在全国多数城市酷暑高温、户外作业受到较大影响的情况下,钢价却再度反弹,一举修复了前几天的跌幅,且本周以来继续保持向上的势头。那么,钢材市场到底是什么情况?这个价格反弹的原因是什么?我们可以从基本面找到一些简单的逻辑。

据我的钢铁网统计,过去的一周里,钢材价格综合指数上涨了33点,其中螺纹钢绝对价格指数上涨了46点,比7月底回调之前的价格还高出4个点,热轧板卷绝对价格指数上涨了28点,基本修复7月底回调的幅度。(如图1、图2)

图1.三大品种绝对价格指数走势图数据来源:钢联云终端

图2.四大品种近期价格变化情况数据 来源:钢联云终端

而且,我的钢铁网“钢市情绪指数”最新的数据还是在往上走,意味着市场参与各方的情绪仍然是积极向上的。(如图3)

图3.四大品种市场情绪指数走势图数据来源:钢联云终端

为什么这样积极?

这其间必定有外部环境要素的支持,而且从期货市场的表现来看,这个影响还是比较大的。但我们这里撇开外部环境因素不谈,单就市场基本面来看,至少也有以下几个简单的原因,直接促成了当前相对强势的价格和情绪表现。

一、库存锐减。跟去年一样,今年当前仍在去库存。但跟去年不同的是,今年去库存力度明显比去年要大。从我的钢铁网长期跟踪的库存数据可以看到,当前社会总库存相比今年的库存峰值已经下降32%,减少了668万吨,几乎是去年减量390万吨的两倍!去年同期相对于峰值时只下降了20%。而且,当前社会总库存跟去年同期相比,时少了125万吨。这是社会库存。与此同时,我们长期跟踪的重点钢厂库存数据,当前相比去年同期,也少了5万吨。(图4)

图4.几大品种去库存情况对比数据来源:钢联云终端

第二,钢厂涨价。以螺纹钢和线材为例,过去一周钢厂价格多数上调,即便在7月底市场回调的情况下,仍有少数钢厂在涨价。前天,龙头老大宝钢出台的9月份期货销售价格表,多数钢材品种也上涨了120-150元不等。这里有个情况值得一提,由于行业资金流失等原因,今年以来,市场参与者明显减少,这使得钢厂对市场行情的主导能力间接地得到强化。这一点跟我们之前所持有的一个观点是有偏差的。之前我们认为,由于产能过剩,钢厂的话语权或者说定价权可能会被削弱,而事实上现在来看,钢厂对于市场价格的主导力是在增强的。当然,钢厂对于下游用户什么情况另当别论。这是第二个原因。

第三个原因,矿价出乎意料地坚挺和强势。我们一直认为,在一个缺乏增量需求来拉动的市场,价格通常会紧跟成本波动,两者相互影响,在曲线形态上也是经常相互纠缠,相互穿越,最后以成本超跌为标志形成市场的底部。譬如2012年的钢价和矿价的表现就是这样子。

但是,今年不是这样了,今年的矿价似乎太超然了。我们看到,尽管今年钢价跌倒去年的底部水平,但矿价就是下不去。而且在6月底市场反弹的时候,矿价貌似比钢价还敏感,比钢价反弹快,力度也大。(图5)

图5.钢价综合指数与矿价综合指数走势对比图数据来源:钢联云终端

以上这三点,库存锐减直接反映了市场供需关系的改善,而后面两点表明了上游成本上涨对市场情绪和价格的推动作用。

可能会有朋友问,今年的矿价为什么跟去年表现不一样?到底是哪些因素促成了今年矿价的强势表现?

想弄明白这个问题并不难,看两组数据就行了。

首先,我们来看一下进口矿港口库存。我的钢铁网长期监测数据显示,去年大半年时间里,港口库存都在9500万吨以上;而今年大半年时间里,港口库存都不到7500万吨。去年市场在底部时,高库存与低价格在形态是背离的,而当前的情况是,趋低的库存与向上的价格在形态上也是背离的,这个形态上的逻辑很完美。(图5)

图6.进口矿港口库存与价格指数走势图数据来源:钢联云终端

其次,我们来看一下国内高炉开工情况。不妨以唐山为例,因为全国高炉产能差不多30%集中在河北,而唐山高炉产能在河北的占比接近1/3。从我们定期调查的数据来看,去年市场最低迷的时候,唐山高炉开工率不到85%,但今年以来,最低的开工率水平也在90%以上。全国的高炉开工情况据此也可略见一斑。事实上,今年生铁粗钢产量高企,也证实了这一点,1-7月份全国日均粗钢产量超过210万吨,去年不到200万吨。

图7.唐山地区高炉开工率走势图数据来源:钢联云终端

很明显,一方面,进口矿港口库存减少,供应相对下降;另一方面,国内高炉对矿石的需求不减反增。在这种一减一增的情况下,这矿石价格似乎想不涨可能都有点难吧?

至于今年高炉开工率为什么降不下来,即便在最困难的时候,许多钢厂宁愿硬挺着亏,也不愿把炉子停下来。从我们此前调查所获得的信息来看,今年形势的确不同了,譬如钢厂之间的竞争进一步加剧,国家结构调整、兼并重组、淘汰落后的力度进一步加大,银行对钢铁行业贷款的审批进一步严格……这些情况都使得钢厂的压力陡增,大家拼了命也要保市场份额,要维持生产运行,要维持库存和资金周转,否则就有可能面临银行停贷,面临被挤出市场,面临被兼并重组、甚至被淘汰出局的危险。

当然,从另一方面来讲,这里面也暗藏着大家都对中国经济形势的乐观判断,因为困难始终都是暂时的,是阶段性的。因此,我们也就不难理解,一些地方政府为这些钢厂提供补贴和支持的原因。毕竟中国的经济总量摆着这个地方嘛,而且仍将保持一个并不低的增速!

哪怕增速下来一点点,由于基数大,每年增加的绝对量还是在增加的。如下表。

表1.固定资产投资数据对比(13年全年数据为测算数据) 数据来源:钢联云终端

 

时间

 

固定资产投资总额

 

年度增加额

 

增速

 

2007-12

 

117414

 

23942

 

26%

 

2008-12

 

148167

 

30753

 

26%

 

2009-12

 

194139

 

45971

 

31%

 

2010-12

 

241415

 

47276

 

24%

 

2011-12

 

301933

 

60518

 

25%

 

2012-12

 

364835

 

62902

 

21%

 

Dec-13

 

439053

 

74218

 

20%

 

20111-7

 

152420

 

 

 

 

 

20121-7

 

184313

 

31893

 

21%

 

20131-7

 

221722

 

37409

 

20%

 

 

综上,这波价格表现不仅有外部环境要素的影响,还是供需关系改善的直接结果,也是成本推动的结果。就短期来看,随着气温下降,社会库存和钢厂库存仍将继续减少,同时钢厂价格也可能会比较频繁地上调,市场情绪有继续保持积极向上态势的条件。

中期长来看,由于外部环境因素仍然复杂多变,国内的供应、需求以及国际经济形势都存在较大不确定性,市场价格上涨之后,在产量释放的压力下,还是存在调整风险的,因此在操作上不宜盲目乐观,仍要注意控制风险。(力夫 我的钢铁网资讯部,根据第一财经访谈内容整理)


 
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